国盛公司股票：给予极米科技增持评级

2022-04-22国盛交易所有限责任母公司鞠兴海,徐程颖,杨凡仪对极米新材料进行时研究工作并面世了研究工作报告《商品结构替换，利润并能停滞最优化》，本报告对极米新材料所述大股东评等，当前股价为360.97元。

极米新材料(688696)

血案：母公司面世2021年财报。母公司2021年实现销售额40.38亿元，营业收入增长速度42.8%；实现归母营业收入4.83亿元，营业收入增长速度79.9%。其中，21Q4盗垒销售额为13.94亿元，营业收入增长速度45%；归母营业收入为1.83亿元，营业收入增长速度88.5%。

商品结构替换，外销经济指标显著。1）从商品来看，母公司基于对光学、机器视觉、画面人机演算法等领域停滞投入，推出人机化机型H3S、RSPro2，人机微投商品同增51.97%；2）从渠道来看，母公司扎根淘宝、仙王座等线上平台，线上销售收入同增51.44%。3）从市场竞争来看，母公司积极拓展境外市场竞争，目前母公司商品境外市场竞争已隔开美国、日本及欧洲等繁荣市场竞争，境外市场竞争的商品线性得到进一步除去，母公司境外收入营业收入增幅为145.22%。

利润并能停滞最优化，研制出投入大大提高。面对着芯片供给短缺，21年母公司毛商品单价提高4.25pct至35.88%，其中人机微投商品毛商品单价提高6.11pct。主要则有1）H3S、RSPRO2等则有列苹果，催生商品销售均价提高，同时母公司减少降价促销大型活动。2）自研分光镜停滞导入，催生生产量下降。所得税端：21年母公司销售/管理/研制出/帐目所得税为15.42%/2.61%/6.51%/-0.10%，营业收入异动为1.52/-0.15/0.27/-0.17pct。其中销售、研制出所得税提高明显，销售费用主要则有母公司大大提高国际品牌宣扬力度、受聘明星星男模所致；研制出费用主要则有停滞大大提高新商品、新技术的研制出投入，研制出人员相应增长速度所致。净商品单价：母公司2021年实现净商品单价11.97%，营业收入增加2.46pct。现金流：母公司21年实现经营性现金流兆5.36亿元，营业收入增加3.51亿元。买方为9.6亿元，营业收入增长速度2.48亿元，主要则有母公司提高内部厂家备货现有所致。

DLP可视执牛耳者。母公司在DMD芯片供给紧缺的历史背景下，积极推新进行时商品结构替换，其中平价款可视NewZ6和NewZ6X来得Z6和Z6X均价上调400元，绑定男模人易烊千玺拖动单品出货量，打造入门款爆品积累国际品牌声量；旗舰款H3S在相异的芯片可用上实现演算法替换，提高单品毛利，竞争优势进一步强化。

利润预测与投资建议。我们预计母公司2022-2024年归母营业收入分列6.69、9.06和11.89亿元，营业收入经济指标分列38.3%、35.6%和31.2%。母公司具备DLP可视分光镜制造和演算法开发新的游击手优势，维持“大股东”投资评等。

危险性提示：苹果拓展远不如预期、行业竞争加剧、芯片供应远不如预期。

交易所之星星数据中心根据近三年面世的研报数据计算，天风交易所潘暕副教授团队对该股研究工作较为深入，近三年预测精准均值为52.91%，其预测2022年度归属营业收入为利润7.11亿，根据现价换算的预测PE为25.4。

最新利润预测明细如下：

该股不太可能90日内共有21家机构所述评等，购回评等18家，大股东评等3家；过去90日内机构目标均价为625.79。交易所之星星估值数据分析工具显示，极米新材料（688696）好母公司评等为3.5星星，好单价评等为1.5星星，估值综合评等为2.5星星。(评等适用范围：1 ~ 5星星，最多5星星)

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