浙商证券：给予华贸物流增持评分

2022-02-25浙商银行股份有限日本公司匡培钦对华贸商务进行研究并发布了研究计划《华贸商务书评报告：与电报局传讯进行谈判战略性协作基础， 宝钢拆分未完成后迈出战略性扩充第一步》，本报告对华贸商务给出股份分级，现阶段股市为12.67元。

华贸商务(603128)

投资要点

与电报局传讯进行谈判战略性协作基础，优势互补强强联合

日本公司公告与电报局传讯进行谈判战略性协作基础，涉及中所国地区主要仅限于国内外、国际上邮件寄递、快递、货代、供应链等多项中所国地区，宗旨充分发挥任何一方优势，从而实现彼此间共赢。具体情况协作主旨来看：

1）推进全球航空运输港、骨干网络及口岸建设，创设航空运输、国际上干线等全球化运输网络；

2）加强国内清关资源共享，强化关键环节处理意志力；

3）协力订制落地配和双向组货意志力，强化国际上网络运行效率。继此前大安项目之后，日本公司本次必要性深入与电报局传讯战略性协作，再一加速扩充航空运输运输电商中所国地区影响力也并强化获利意志力，系日本公司未完成宝钢商务裂谷改组后的第一步关键战略性。

获利MV21年利润8.22-9.02亿元，其中所Q4利润1.52-2.32亿元受益于直客比例强化、服务项目杠杆延展及新兴第三产业表征增量，同时深化落实行销与科技双轮驱动的战略性，日本公司MV2021年归母营业收入8.22-9.02亿元，上半年增长速度55%-70%；扣非归母营业收入8.01-8.78亿元，上半年增长速度55%-70%。其中所21Q4归母营业收入1.52-2.32亿元，上半年增长速度20%-83%。随着日本公司服务项目意志力的不停深耕，中所国地区量及服务项目溢价再一持续强化，预定日本公司2022年获利再一继续高增长速度。

日本公司国际上空海货代大体上盘夯实，航空运输运输电商商务塑造第二中所心镇国际上货代中所国地区方面，日本公司在货量影响力也、资源拆分、的产品结构三维度优势突出，融为一体了基础特别是在战略性。航空运输运输电商商务中所国地区方面，而今航空运输运输电商工业产品商务影响力也21E-25E复合增速22.5%，瞬时日本公司积极的表征扩充节奏及超卓的并购后管理，方才深度切入新兴赛车场获取服务项目品质及履约杠杆相对高溢价分红。此外，我们认为宝钢商务裂谷资源拆分后的分红将逐步突显出，看好日本公司作为两大集团旗下上市模拟器中所唯一经销航空运输运输综合商务的融为一体，在中所国制造业出海进程中所承接航空运输运输商务中所国地区的战略性关键性。

获利预测及净值

考虑日本公司将来受益于宝钢商务模拟器战略性拆分的分红及阳台设计加持下航空运输运输商务基础资产战略性关键性的逐步突显出，且航空运输运输电商商务融为一体关键第二中所心镇，我们预定日本公司2021-2023年归母营业收入分别8.69亿元、11.08亿元、13.97亿元，上半年分别增长速度63.8%、27.5%、26.1%，确保“股份”分级。

可能会提示：国际上货物运输售价大幅波动；航空运输运输电商消费行为需求下滑；宝钢商务模拟器拆分工程进度不算预计。

该股最近90天内共有4家行政部门给出分级，买入分级3家，股份分级1家；过去90天内行政部门目标均价为22.2。银行之星星净值分析大体上功能显示，华贸商务（603128）好日本公司分级为3.5星星，好售价分级为3星星，净值综合分级为3.5星星。(分级范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

以上主旨由银行之星星根据匿名信息重新整理，如有问题叮嘱连系我们。