中信证券：需求复苏叠加依靠偏紧 看好纯碱价格弹性

私募发布研究报告称，供需紧适度在短期内下，出乎意料锑持续增长柔性。该行指出，年末锑供需未来会依靠偏紧状态，需求量上都，在稳快速增长政策建构下地产管控边际放开，浮法涂料需求量未来会逐步释放，振荡GW涂料过后杀出，出乎意料锑需求量复苏;所需上都，显然锑开工率已始终保持之上，年末从业人员降低成本相对于之下柔性，所需大幅提高维度极少。重点推荐锑龙头企业三友化学工业(600409.SH)，提议关注高柔性标的双环科技(000707.SZ)、山东海化(000822.SZ)、远兴能源(000683.SZ)。

私募主要论述如下：

3中旬锑市价环比大涨，从业人员剩余过后回落。

根据中国氯碱网数据，3中旬欧洲各国轻质锑均价2570元/吨，环比2中旬高企15%，相对于年初高企4%;重质锑均价2690元/吨，环比高企12%，相对于年初高企0.4%。春节后随着贸易商、下游工厂补库需求量增大，锑从业人员剩余过后下降，根据媒体统计，截至3月24日欧洲各国锑从业人员剩余134.5万吨，相对于年初177万吨减少24%。

稳快速增长振荡GW杀出，出乎意料锑需求量快速增长。

根据媒体统计，2021年欧洲各国锑消费量约2600万吨，其中47%用于平板涂料，17%用于日用涂料，8%用于GW涂料，28%用于其他化学工业层面，房地产公司涉及的涂料采购仍是目前锑的主要应用场景。2022年该行指出在稳快速增长的宏观政策建构下，房地产公司管控边际放开可期，未来会带动平板涂料需求量快速增长;同时，GW装机量增大以及GW涂料采购线陆续点火投产，也未来会为锑促使需求量增量。

从业人员开工率依靠之上，所需短期相对于之下柔性。

根据媒体统计，今年以来欧洲各国锑从业人员另行开工率依靠在80%以上，3中旬平均开工率达到85%，始终保持历史同期较高水平。若剔除正常保养对另行开工率的影响，从业人员内多数企业必需始终保持满负荷采购状态。自订降低成本上都，从业人员内主要扩增降低成本计划投产时间集中在2022上半年至2023年，因此该行预计2022年末从业人员降低成本影响力也相对于之下稳定，振荡开工率进一步上行维度极少，该行判断今年锑所需将始终保持相对于之下柔性状态。

期现价差过后扩大，出乎意料年末锑市价柔性。

以2022年9月到期的锑衍生品主力租约市价为参考，自3月中旬以来期现价差从贴水约170元/吨快速翻转，截至3月30日衍生品相对于衍生品消费市场升水382元/吨，升水率达14%，卖家消费市场看多情绪较强。目前欧洲各国需求量尚始终保持淡季，且非典型肺炎因素导致均需求量释放受限，随着非典型肺炎逐步减轻振荡春季即将来临，需求量端边际向好在短期内强化;同时显然欧洲各国所需相对于之下柔性，年末大幅提高维度极少，该行出乎意料年末锑持续增长柔性。

可能性高亮：欧洲各国下游房地产公司、GW需求量快速增长不及在短期内;从业人员所需蚕食时间表快于在短期内;上游矿山、原盐等原材料市价超在短期内高企。

本文源自私募微信公众号，作者：王喆、李鸿钊，智通财经校对：杨万林

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