电子病历行业龙头，嘉和美康：多业务国民生产总值亮眼，规模效应逐步体现

国附属医院电子元件处方种系统更加进一步换装。

2. “千郡工程工程建设”名单验证，立即范围内的郡级诊所超过三级诊所国际标准

2021年 11 年底，国家政府卫健委印发了《“千郡工程工程建设”郡诊所总合控制能力大幅提更加高文书工作劝告（2021-2025 年）》，旨在推动省外优质诊疗能源向郡域下陷，逐步发挥作用郡域内诊疗能源整合共计享。劝告提议，到2025年，以外国至少 1000 家郡诊所超过三级诊所诊疗服务控制能力水准，发挥郡域诊疗中会心作用，为发挥作用一般疾在市郡解决发扬光大坚实基础。

2022年 4 年底，国家政府医政医管处发布了年底“千郡工程工程建设”示范碑石，以外国共计有 1233 家郡诊所跻身。这些郡诊所普遍诊疗的资讯解构基础很差，如果要超过三级诊所的诊疗服务控制能力水准， 则电子元件处方才可至少超过 5 级国际标准，这将随之而来非常大的换装整修空间内。也就是说单个郡诊所诊疗 IT 整修最少投放 2000 万，则十四五过后“千郡工程工程建设”随之而来的诊疗 IT 零售商空间内将超过 246 亿。

（二）诊疗图表中会心零售商才可求将会步入慢速上升

电子元件处方 5 级以上将过后发展诊疗图表中会心零售商才可求上升。诊疗的资讯解构规划错综复杂图表生产商、图表大部分、图表依靠展开，其中会图表生产商环节由电子元件处方种系统承担，图表中会心商品将诊所内的监管、针灸等的资讯图表顺利进行统一查阅存储，并完整、及时的共享给用作者，发挥作用楼前的的资讯共计享和现代化。

电子元件处方 5 级立即以外院诊疗图表功能强大，发挥作用电脑解构采自和领域，图表中会心的规划大幅提更加高诊疗图表整合依靠控制能力，在图表查阅、粗略大约及以太网以外面性揭示成了更加好的专业性和图形化，是诊所现代化水准大幅提更加高与电子元件处方 5 级及以上规划的前提立即。

不能不诊疗图表中会心零售商稳定上升，但现今生产商能力仍相当大，今后几年将会慢速上升。中会华人民共计和国诊疗图表中会心跟上早，据 FrostBellSullivan 图表表明，2016 年图表中会心零售商生产商能力仅为 10 亿元。随着诊疗的资讯解构，对图表功能强大、粗略大约及领域的立即越发更加高，诊所图表中会心零售商生产商能力稳定上升，2020年不能不诊疗图表中会心零售商生产商能力为 35.2 亿。

随着电子元件处方 5 级诊所为数的稳定上升，今后几年不能不诊疗图表中会心零售商将会步入慢速上升，据 FrostBellSullivan 预报图表，2022-2025年零售商人原则上都为 25.84%、28.50%、29.20%、29%，至2025年零售商生产商能力将超过 121 亿。

（三）零售商短时间内空间内测算

电子元件处方及以外院的资讯解构规划推开很大换装短时间内空间内。截至2020年初，不能不共计有三级诊所2996 个，二级诊所 10404 个，依然 5 年的年混和人原则上都为 7.1%/6.7%。

我们也就是说：

1、2025年三级诊所前提上原则上超过电子元件处方 5 级国际标准，二级诊所前提上原则上超过电子元件处方 4 级国际标准；

2、2022-2025年三级诊所与二级诊所的为数年原则上人原则上都为 6%/5%；

3、根据中会标上述情况大约，三级诊所电子元件处方种系统由 4 级晋升 5 级（仅限于反之亦然的图表中会心等）规划最少投放按 1500 万元，二级诊所电子元件处方种系统由 3 级晋升 4 级规划最少投放按 400 万元计算。

依据这个也就是说，我们测算成三级诊所和二级诊所于2022-2025年过后将分别贡献601、482亿元的零售商短时间内，连带千郡工程工程建设的 246 亿元短时间内，总计2022-2025年电子元件处方及以外院的资讯解构规划随之而来的零售商空间内短时间内将超过 1329 亿元。

（四）相结合旧金山回溯史：不可或缺技术战术上决胜电子元件处方零售商，今后向本科解构回溯

旧金山电子元件处方零售商大部分度过后大幅提更加高。

Epic 和 Cerner 都为旧金山电子元件处方零售商第一、第二大厂商，2019年 Epic 和 Cerner 医护人员电子元件处方合计市九成率超 58%。

Epic 创立于1979年，是旧金山最大的诊疗的资讯解构厂商之一，其主要跨国公司种系统为电子元件处方商品的开发计划和销售，共享以 Chronicles 图表库为两大的功能强大解构诊疗的资讯硬件。

Cerner 创立于1979年，是现今以外球生产商能力最大的诊疗的资讯解构厂商之一，股票最少了230亿美元，其主要跨国公司仅限于两大电子元件处方等有别于 HIT 商品，及营收周期监管(RCM)、公共计卫生监管(PHM)等另行商品支线。

旧金山电子元件处方黄金回溯期内，不可或缺技术压过型旧金山公司战术上不断扩大。

2009年，旧金山国会通过 HITECH 联邦政府，使用权旧金山低收入机构(CMS)制定有效用作(MU)的具体内容国际标准，仅限于对诊所电子元件处方动态的具体内容立即及在电子元件处方的领域往往的考察立即。

MU 第二阶段的口碑举例来说由 CMS 在2012年 8 年底发售，强调诊所内部图表在附属医院间的交互以及图表在针灸诊疗的领域，对电子元件处方商品的跨平台解构和功能强大度提议了更加更加高的立即。

Epic 和 Cerner 凭借不可或缺技术和商品战术上，考虑到不可或缺零售商才可求，而其他营运商不可或缺技术及商品跟进不及时，使得 Epic 和 Cerner 在诊疗的资讯解构零售商中会崛起。

2020年 Epic 诊所买家信佛上升 101 家，Cerner 买家信佛暴增 19 家。其中会，Epic上升的买家大部分由 Cerner、Meditech 及 Allscripts 的买家转解构而来。

在依然的 5 年中会，Epic 每年最少信佛增 83 家诊所买家，其电子元件处方种系统的厚度功能强大及稳定性使其成为许多大型诊所的常规。2020年旧金山诊疗的资讯解构零售商中会 Epic 的零售商份额为 31%，以外美伸展该医院九成比为42%，远较低 Cerner 该医院九成比 27%。

电子元件处方种系统作为诊所的资讯种系统的两大，更加进一步奠定了 Epic 在诊疗的资讯解构零售商中会的独立性。 今后电子元件处方将向本科解构、电脑解构回溯，本科电子元件处方零售商空间内将会推开。

中会华人民共计和国以往的电子元件处方零售商上升以总合电子元件处方居多，诊所大部分不区分各个本科的电子元件处方，而今后注重普适性针灸跨国公司监管的总合电子元件处方无法考虑到特定附属医院的监管零售商才可求，更加具针灸厚度、贴数本科系统设计的本科电子元件处方零售商才可求逐渐凸显。

旧金山顶上 Epic 的电子元件处方商品基于一套基本方法论，为所有本科顺利进行独创，本科解构动态非常完善。Epic 都为 42 个本科独创开发计划了电子元件处方种系统。

随着本科零售商才可求的个性解构和差异解构越发明显，本科电子元件处方零售商的结构九成比将急剧大幅提更加高。

据 FrostBellSullivan 粗略大约，2020年中会华人民共计和国本科电子元件处方九成比为 20.8%，至2025年，这一分之一将更加进一步提晋升 36.0%。今后，基于核心内容电子元件处方图表受益和本科解构往往大幅提更加高，电子元件处方都能在针灸图表休养生息、电脑决策、方法论挖成等以外面性发挥作用自在解构领域。（调查结果来源：远瞻研究中会心）

二、针灸的资讯解构引领，电子元件处方教育领域领头羊

（一）数十年针灸的资讯解构，伸展以外国诊所千数家

旧金山公司是欧美国家更加早兼职诊疗的资讯解构硬件合作开发计划与产业解构的跨国公司之一，依然数十年针灸的资讯解构教育领域，是欧美国家该教育领域的受命跨国公司之一。

经过十余年的回溯和投放，旧金山公司现今已经成型了具备自主方法论产权的诊疗的资讯解构两大不可或缺技术与商品制度化，伸展针灸诊疗、诊所监管、医学人才培养、医患交流、医养结合、诊疗收取优解构等产业链环节，作出贡献向诊疗特别机构共享总合的资讯解构解决劝告。

诊疗的资讯解构买家遍及以外国，营收侧重中南华中，买家以公立诊所居多。

旧金山公司在针灸诊疗的资讯解构教育领域保有依然的压过战术上，买家遍布以外国所有省外民族乡。

旧金山公司跨国公司跟上于华中邻数地区，并逐步发挥作用以外国态势及回溯，其中会中南、海南岛零售商上升较快速，2020年华中、中南、海南岛三个区域营收在总营业营收的九成比达 71%。

现今旧金山公司已经在以外国各地受益了更加为丰富的买家能源与服务科研成果。旧金山公司针灸的资讯解构跨国公司伸展诊所买家 1400 数家，其中会三甲诊所 430 数家，九成以外国三甲诊所分之一最少四分之一。

数 3 年旧金山公司诊疗的资讯解构跨国公司买家为数分布稳定，其中会公立诊所九成比约90%。

（二）商品态势更加为丰富，电子元件处方稳坐顶上

以电子元件处方为基础，商品制度化急剧扩展。

旧金山公司自2006年开始针对电子元件处方种系统顺利进行研究文书工作和开发计划，基于电子元件处方受益的更加为丰富买家能源和对欧美国家诊疗的资讯解构教育领域内买家零售商才可求及不可或缺技术数来的准确显然，以总合电子元件处方为两大，依靠自主方法论产权的编辑器不可或缺技术和 JHFramework 领域开发计划方法论，侧边扩展成朝著移动护理、手麻、ICU、医护人员、黏膜本科、妇科本科等电子元件处方商品支线，主干基于已有优质普通用户合作科研成果和图表战术上，依靠大图表不可或缺技术充分运用诊所图表中会心，厚度挖成针灸领域电脑解构，发挥作用了从电子元件处方种系统居多的也就是说商品种系统向自在诊所适度解决劝告的总合种系统的转变，今后适度回溯可期。

在先发战术上和更加为丰富不可或缺技术实践科研成果加持下，电子元件处方跨国公司名列餐饮业顶上独立性。

旧金山公司于2009年参加国家政府三级诊所电子元件处方重点项目工程工程建设，受益了大量的电子元件处方开发计划实践科研成果，并受邀参加进行政务院《基于电子元件处方的诊所的资讯种系统功能强大跨平台》的编写。

2017年定位北医三院参加《电子元件处方种系统动态领域水准分级口碑分析方法及国际标准》的订正文书工作，成为国家政府电子元件处方、现代化国际标准制定的参加方之一。

截至2021年末，旧金山公司已累计助力 20 数家附属医院通过电子元件处方五级以上认证，为数和基准统称餐饮业压过独立性。根据 FrostBellSullivan 图表，旧金山公司在2020年中会华人民共计和国电子元件处方零售商中会排在第一。

根据 IDC 图表，旧金山公司在中会华人民共计和国电子元件处方零售商中会倒数七年排在第一。相较旧金山电子元件处方零售商，现今不能不电子元件处方零售商态势较充分依靠，今后大部分度仍有很大大幅提更加高空间内。

诊疗的资讯解构餐饮业适度大部分度不更加高，“以点带面”或成为今后回溯朝著。

现今不能不诊疗的资讯解构零售商的态势更加为充分依靠。

根据 FrostBellSullivan 图表，2020年，旧金山公司在不能不诊疗的资讯解构零售商中会以 3.7%的零售商份额排在第 7 名，揭示成旧金山公司在除电子元件处方之外的零售商上的份额仍有很大大幅提更加高空间内。

旧金山公司以买家零售商才可求为简而言之过后完善商品支线，大力朝向不同类型的附属医院买家，在总合电子元件处方种系统的基础上，致力扩展本科电子元件处方种系统，同时针对大型三级诊所跨国公司图表整合和依靠以外面性的痛点，逐步合作开发计划并发售了诊所图表中会心、自在诊疗解决劝告等商品支线。

此外，旧金山公司还以这两项研究型诊所规划回溯为简而言之，采用大图表雅虎建立灵活更加高效的可熟练导向、秒级大力响应的图表检索种系统，通过电脑图表示例种系统发挥作用对多源异构图表的厚度休养生息，建立以外系统设计一体解构人才培养分析跨平台，考虑到人才培养思路挖成、图表检索与示例到分析等服务项目人才培养零售商才可求。

总体来看，旧金山公司能与餐饮业其他参加者成型差异解构竞争，并且针对更加高中会低层次的附属医院原则上有商品支线伸展，今后在适度诊疗的资讯解构零售商的份额有很大大幅提更加高发展前景。

（三）图表中会心和本科电子元件处方将会成为第二上升极

旧金山公司在诊所图表中会心零售商中会统称压过独立性。

旧金山公司是国家政府现代化的测试国际标准制订参加者，其诊所图表中会心特别商品经过多年的受益和回溯，商品产品开发计划急剧大幅提更加高，都能迅速考虑到现代化等特别国家政府立即，获取了良好的零售商口碑。

旧金山公司诊所图表中会心商品买家中会最少 40 家诊所获的资讯现代化国际标准解构产品开发计划的测试 4 甲及以上认证，该为数和基准统称餐饮业压过独立性。2021年旧金山公司诊所图表中会心硬件销售营收去年同期上升 39.25%，三年混和成长率超过 77.08%。

旧金山公司为本科诊所、总合诊所定向本科共享具备针灸厚度、完全符合本科系统设计的监管种系统，包含手术麻醉、重症监护、心脏电生理、黏膜本科电子元件处方、妇科本科电子元件处方、肿瘤本科电子元件疾 公历、院前送医急救的资讯种系统、医护人员针灸的资讯种系统等，在本科电子元件处方教育领域统称餐饮业压过独立性。

2021年旧金山公司本科电子元件处方回溯慢速，本科电子元件处方销售营收去年同期上升143.92%，本科电子元件处方在适度营收结构中会的九成比上升 3.32 个百分点。

2021年旧金山公司在送医急救医护人员本科教育领域内发售了送医急救医护人员一体解构跨平台和医护人员三大中会心的资讯种系统，已在多家三甲诊所部署上支线，并在一家三甲诊所进行前期文书工作，稳定运转。

此外，旧金山公司还发售了 VTE（动脉血栓）几率防控种系统，该种系统依据静脉血栓缺血性症的最另行指南及研究专家共计识，对患者 VTE 几率和成血几率顺利进行自动评核及预警提醒，并录用反之亦然预防措施，共享 VTE 防控服务项目解决劝告。2021年内，VTE 几率防控种系统已在欧美国家十数家大型三甲诊所上支线。（调查结果来源：远瞻研究中会心）

三、多跨国公司人原则上傲人，生产商能力effect逐步揭示

（一）营收更加高速上升，毛利率稳中会有升

营业营收更加高速上升，季节基本特征明显。

数期旧金山公司营业营收更加高速上升，2021年旧金山公司营业营收超过6.52亿元，去年同期上升22.58%。2017-2021年旧金山公司营业营收混和成长率为26.31%，2019-2021年电子元件处方跨平台硬件、诊所图表中会心硬件跨国公司混和成长率都为47.03%、77.08%。

旧金山公司营业营收季节明显，主要大部分在月份度，2021年月份营业营收九成以外年营收67.78%，主要由于旧金山公司采用“终验法”验证营收，同时旧金山公司买家社群主要为公立诊所，大部分在月份顺利进行工程建设前期文书工作或下线验证。

商品单价稳中会有升。

电子元件处方领域零售商才可求的大幅提更加高及动态模块立即的增多随之而来商品最少单价的上涨，由2018年的最少43.72万元/件上升到2021年中会最少70.86万元/件。

毛利率较低阿达马旧金山公司原则上值，依然数十年数来。2019-2021年旧金山公司毛利率始终保持较低餐饮业原则上值， 2021年旧金山公司毛利率为51.21%。

2020年毛利率略降主因受另行冠霍乱直接影响，造成了跨霍乱过后的工程建设推行时间上升，使得人工成本大大上升；另一以外面性，在电子元件处方评级、现代化评级立即举措成台后，各级诊所对硬件商品提议的领域厚度上升、与楼前其他种系统的联接及定位度零售商才可求上升，旧金山公司上升人工成本投放及第三方接口定位等不可或缺技术服务的采购，致使不胜负荷。

从依然来看，旧金山公司通过发展史下线工程建设受益了大量可并行模块及工程建设下线科研成果，商品解构往往大幅提更加高，反之亦然人工成本增大，毛利率依然数十年数来。

（二）更加高合作开发计划投放维持不可或缺技术先进性，生产商能力扩展将会提效降费

十余年数十年针灸的资讯解构，不可或缺技术受益巡弋旧金山公司回溯。

旧金山公司自2006年开始针对电子元件处方种系统顺利进行研究文书工作和开发计划，并急剧查阅普通用户零售商才可求顺利进行优解构，受益了大量的针灸交互科研成果，大幅提更加高了牙医用作体验度和人才培养图表领域四通八达度。

旧金山公司在种系统架构设计、处方图表记录方式也、处方生成分析方法多个不可或缺节点的不可或缺技术上保有多项发明商标注册，截至2021年 12 年底 31 日发行人在诊疗的资讯解构以外面性保有已使用权发明商标注册 20 项，实用另行型商标注册使用权 12 项，外观设计商标注册使用权 17 项，硬件著作权 670 项。

致力投放合作开发计划，应有过后创另行。

旧金山公司合作开发计划费用率多年显著较低同餐饮业上市旧金山公司最少水准，2021年旧金山公司合作开发计划费用率为19.24%，明显较低阿达马旧金山公司原则上值11.71%。截至2021年12年底31日，旧金山公司共计保有合作开发计划人员和不可或缺管理人员692名，九成管理人员总共的分之一为34.90%。

旧金山公司于2021年12年底14日在科创板 IPO，据招净值简介披露，上市募得资金投放将重点错综复杂总合电子元件处方的换装、本科电子元件处方的合作开发计划，以及图表中会心换装整修等，在电子元件处方及图表中会心教育领域的竞争力将会巩固并大幅提更加高。

销售费用及监管费用控制水准骤然大幅提更加高，营收生产商能力迅速不断扩大将会提效降费。

2018-2021年旧金山公司的销售费用率为23.3%/18.9%/16.7%/16.1%，餐饮业阿达马旧金山公司原则上值为9.6%/9.8%/9.9%/10.2%；旧金山公司的监管费用率为19.2%/14.4%/10.8%/9.9%，餐饮业阿达马旧金山公司原则上值为11.5%/11.1%/10.7%/10.7%。

旧金山公司的诊疗的资讯解构跨国公司正统称生产商能力解构阶段，零售商投放和监管投放增多，销售团队分别为总合支线和本科支线，针对本科电子元件处方销售将会增强。2020年旧金山公司人原则上薪酬为20.72万元/人，统称餐饮业较更加高水准，致使监管费用率稍低阿达马旧金山公司。2021年，随着旧金山公司营收生产商能力急剧不断扩大，生产商能力effect显现，监管费用率首次低于餐饮业阿达马旧金山公司原则上值，今后销售费用率和监管费用率将会过后急剧下降。

（三）营收控制能力急剧优化

旧金山公司2018-2021年信佛利率都为-28.33%/-0.18%/2.39%/5.05%，ROE 都为-23.18%/1.47%/5.31%/10.57%，同业阿达马旧金山公司 ROE 原则上值都为8.06%/0.84%/-2.51%/2.29%。

由于旧金山公司营收生产商能力人原则上较快速，同时毛利率稳中会有升，过后费用率逐渐增大，营收控制能力急剧优化，ROE比起餐饮业原则上值并急剧大幅提更加高。

四、营收预报与总价分析

诊疗的资讯解构举措过后后退，旧金山公司在针灸的资讯解构教育领域具备压过独立性和不可或缺技术战术上，将会始终保持总合电子元件处方朝著的战术上，并以图表中会心和本科电子元件处方为第二上升极，营收将会步入稳定上升，我们预报旧金山公司2022-2024年诊疗的资讯解构营收成长率为40%/35%/30%；因诊疗器械跨国公司并非旧金山公司主要回溯朝著，预报2022-2024年诊疗器械营收成长率为0%/0%/0%。

基于此，我们预计旧金山公司2022-2024年分别发挥作用营业营收9.08/12.22/15.86亿元，去年同期上升39.25%/34.65%/29.78%；发挥作用归母信佛利润0.97/1.36/1.79亿元，去年同期上升96.08%/39.25%/31.76%；相异 PE 都为38.42/27.62/20.97倍。

我们所选了诊疗 IT 教育领域的旧金山公司作为阿达马旧金山公司，根据 wind 相符预报，卫宁健康、创业慧康、东软集团、万达的资讯这4家旧金山公司2022-2024年的动态PE的最少值都为46.04/28.11/20.22 倍。嘉和美康的总价相比之下较低，且具备较佳的成长性。

五、调查结果阐释

我们预计旧金山公司2022-2024分别发挥作用营业营收9.08/12.22/15.86亿元，去年同期上升39.25%/34.65%/29.78%；发挥作用归母信佛利润0.97/1.36/1.79亿元，去年同期上升96.08%/39.25%/31.76%；这两项净值相异 PE 都为38.42/27.62/20.97倍。

六、几率提示

1、霍乱直接影响超考虑到的几率：

如果今后欧美国家另行冠霍乱再次成现反复或加剧，将直接影响旧金山公司诊疗的资讯解构跨国公司的推行和下线进度，进而造成了旧金山公司营业营收急剧下降、营收下滑，对旧金山公司的营收控制能力致使紧迫直接影响。

2、诊疗的资讯解构举措后退不及考虑到的几率：

旧金山公司跨国公司回溯与诊疗卫生餐饮业的资讯解构进程密切特别，受诊疗的资讯解构举措直接影响很大。如果国家政府及各级人口众多卫健委等对电子元件处方评级、现代化评级等诊疗的资讯解构商品的举措发生变解构，对诊疗的资讯解构举措力度减弱，或对旧金山公司经营者致使紧迫直接影响。

3、零售商竞争加剧的几率：

在国家政府致力后退医改和诊疗卫生的资讯解构的背景下，欧美国家兼职诊疗的资讯解构的跨国公司争相加大投放抢九成零售商，带入该教育领域的旧金山公司也急剧上升，零售商竞争较为激烈，如果今后零售商竞争加剧再次成现低价的上述情况，或对旧金山公司经营者致使紧迫直接影响。

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