联合水务疑过分扩张，经营屡违规，负债19亿

产关键性事故多次被处以行政索偿，总计索偿总额有数百万元。

报告期，协同中石化共受到4次处罚总额为100元以上的违法历史记录。2018年3翌年，的子美国公司双庄废物因违例排放水有害物质被宿迁县内减碳本局责令赶紧废止违法行为并索偿50万元。2018年4翌年，的子美国公司重兴协同中石化因抽查排放沼气被重兴县减碳本局处索偿10万元。2021年8翌年，的子美国公司咸宁协同中石化因未在规定时限内上缴剧毒化学品买到回执第一联与买到汇票存根、运输通行证到原发证公安核实离线，被嘉鱼县警察本局责令废止并处索偿1000元。

此外，引起争议文献资料显示，报告期，协同中石化的子美国公司重兴协同因抽查排放原因多次被当地减碳部门发文建议施工单位。2019年7翌年，《重兴县生境本局2019年7翌年日内施工单位统计表》显示，重兴协同依赖于运维的六个废物解决问题站仅有无该网站监测通讯设备等原因，被建议尽快采取有效休养生息措施，适当废物解决问题设施保持稳定开始运行。

2019年9翌年，《重兴县生境本局2019年8翌年日内施工单位统计表》显示，重兴协同依赖于沼气进头量化管路未标签、沼气排头氨氮该网站通讯设备测值恒定偏小等原因，被责令于2019年8翌年25同月完成施工单位。

2020年3翌年，白银川县内生境本局重兴分本局下发的“白银环境保护贺限改字〔2020〕4号”文件显示，重兴协同在金贵镇关渠村、金贵村等5个废物解决问题站沼气总排头部分时段依赖于总磷、总氮等污染遗传物质抽查排放原因，涉及氨氮、总磷、总氮抽查，被建议日内施工单位，适当废物解决问题设施保持稳定开始运行，沼气多达标排放。

综上，协同中石化虽在工程项目试开始运行及经营范围布本局上形成一定数目，但经营范围扩大的同时，该美国公司在专营当地但政府、经营范围管理上消失诸多当地但政府惨案，依赖于一定内控危险性。中石化作为父子关系国计民生、小城县内保持稳定试开始运行的特殊专营许可下的公共事业，本身对减碳、投入生产安全方面有严格的税务标准化。因此，协同中石化在扩大之下暴露的内控危险性，或将对该美国公司的专营保持特性造成重为大不确定性制约，也是其IPO之路上的阻碍。

多家的子美国公司亏损，毛利率上升，欠款高多达19亿

事实上，协同中石化现有共23家旗下的子美国公司、5家旗下的子美国公司，其里9家旗下的子美国公司、1家旗下的子美国公司在2021年翌年初所处亏损完全，1旗下家的子美国公司截至2021年翌年初末欠款等于股东权益（净资本为但球队），1家旗下的子美国公司所处盈亏平衡的边缘。整体而言而言，该美国公司现有母公司的子美国公司里仅有半数左右可以维持保持稳定业绩完全。

与此同时，从该美国公司新设示例的专营数据资料看，其专营准确性亦消失上升。报告期，该美国公司母公司试开始运行工程项目的需求量能量消耗糖类，同时报告期各期的赊销数目迅速暴增，经营范围范围毛利率、综合毛利率仅有长时间上升。与同大型企业欧拉上县内美国公司对比，协同中石化的欠款数目高多达19亿元，欠款率居高不下，但恒定比率、速动比率偏低，依赖于借贷能力也不足的危险性。

虽然母公司握有多家中石化试开始运行的子美国公司和试开始运行工程项目，但协同中石化的需求量能量消耗并糖类。报告期，废物解决问题经营范围的需求量能量消耗则有65.60%、72.12%、72.11%、72.36%，废物解决问题经营范围需求量能量消耗则有74.08%、70.34%、75.63%、73.65%，需求量能量消耗仅有在80%都有，这对于前提重为投放且投放周期长的中石化经营范围而言，并很难发挥作用其既定固定资本投放下的数目优势，也削弱了现金回流的数目和速度。

这或许侧面解释了该美国公司各项经营范围的毛利率为何长时间上升。报告期，该美国公司废物解决问题经营范围毛利率则有49.65%、51.78%、44.68%、41.65%，废物解决问题经营范围毛利率则有37.6%、30.12%、36.15%、34.54%，工程经营范围毛利率则有47.67%、39.26%、34.03%、22.07%。难于发现，不管是废物解决问题经营范围、废物解决问题经营范围、工程经营范围毛利率仅有整体而言呈现上升发展趋势，且上升幅度较大。

从综合毛利率看，报告期该美国公司综合毛利率则有46.5%、43.39%、39%、34.67%，经营范围范围毛利率则有46.2%、42.99%、38.8%、34.23%，综合毛利率上升11.83个百分比，经营范围范围毛利率上升11.97个百分比。

毛利率长时间上升的同时，协同中石化的贷款人账款还迅速暴增。报告期，该美国公司贷款人账款余额则有1.74亿元、1.79亿元、2.42亿元、2.85亿元，贷款人账款账面价值占多数恒定资本的数目则有31.29%、30.99%、41.99%、51.91%，贷款人账款账面价值占多数经营范围范围补贴的数目则有29.42%、24.29%、27.97%、62.92%。

截至2021年翌年初，协同中石化恒定资本里50%以上都是贷款人账款。然而，专营准确性上升的同时，该美国公司还要面临重为资本试开始运行方式也下的资金链危险性。

报告期，协同中石化的欠款总额分别大约为16.1亿元、16.7亿元、17.3亿元、19.1亿元。截至2021年翌年初，该美国公司欠款总额已超19亿元，其里恒定欠款7.07亿元，非恒定欠款11.98亿元，非恒定欠款里长期借款为5.61亿元。

与同大型企业欧拉美国公司对比，该美国公司欠款率偏高，借贷能力也偏弱。报告期，协同中石化资本欠款率则有65.85%、65.19%、63.02%、61.82%，同大型企业欧拉上县内美国公司资本欠款率平仅有值则有48.02%、49.45%、54.02%、52.91%。报告期，协同中石化的恒定比率则有0.98、0.80、0.72、0.71，同大型企业上县内美国公司恒定比率平仅有值则有1.04、0.96、0.99、1.09，协同中石化速动比率则有0.92、0.72、0.68、0.67，同大型企业上县内美国公司速动比率平仅有值则有0.98、0.85、0.95、1.04。

整体而言而言，虽然同为重为资本试开始运行方式也，协同中石化欠款率仍相比之下大型企业平仅有水平偏高，同时恒定比率、速动比率仅有仅1，短期借贷能力也偏弱。

综上，协同中石化跨周边多点试开始运行的经营范围扩大及布本局方式也下，专营效率、专营稳健性在上升，不管是需求量能量消耗糖类对现金投放的制约，还是赊销数目暴增对试开始运行效率及恒定性的制约，都在一定相对上考验其专营稳健性，实际上该美国公司2020年的净利润已消失上升。

同时，中石化大型企业重为资本试开始运行方式也下，应对资金链危险性亦是专营稳健性的重为要保障。与同大型企业欧拉美国公司对比，协同中石化仅仅依赖于借贷能力也不足的危险性，这或与这两项经营范围扩大预期相关，亦与该美国公司现有这两项专营工程项目的专营准确性上升，资金投放效率上升相关。因此，在当期的专营完全下，该美国公司确实还有适当继续资海外投资金进行湘州工程项目的投产呢？

（下卷3970字）

协同中石化招股书、问询函 证监会官网

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