西部证券：维持奈雪的茶(02150)“回购”评级 疫情反复下业绩承压

西部证券公布分析报告并称，维持奈雪的茶(02150)“买入”评分，年末在流感间歇性每一次、欧美消费转弱等多重状况复合下，业绩承压，预料2022-24年归母净利润为1.43/4.1/7.4亿元，EPS为0.08/0.24/0.43元，最最初股价对应PE为49/17/10倍。

事件：公司公布2021年业绩发函，春季实现盈利42.97亿元/YoY+40.5%，归母净亏损45.25亿元，调整后净亏损1.45亿元(扣减可转换可归还给优先股的公允价值更动43.29亿元等费用受到影响)。单年末来看，2021H2公司实现盈利21.71亿元/YoY+15.6%，归母净亏损2.03亿元，调整后净亏损1.93亿元;年末在流感间歇性每一次、欧美消费转弱等多重状况复合下，公司业绩承压。

西部证券主要观点如下：

超强市加速扩张，年末流感每一次连带短期Pro店外净利。

2021年主品牌奈雪的茶净百货公司326家，其中Pro店外净开365家;截至2021月底，奈雪的茶在全国性80个大都市拥有超强市817家，其中之前沿/最初之前沿大都市占去比近70%，三线大都市占去比约23%;愿景奈雪的茶仍将主要在之前沿、最初之前沿和重点三线大都市点对点，提高品牌下式，预料2022年春季最初开超强市350家。2021年奈雪的茶超强市经销净利14.5%/+2.3pct，其中，国际标准店外/第一类Pro店外/第二类Pro店外超强市经销净利共有17.5%/9.8%/6.2%;由于最初百货公司分散在年末，且多为Pro店外，因此Pro店外受年末流感每一次的受到影响颇为明显。

展望愿景：1)随着超强市的持续点对点，最初店外占去比逐步升高，基本超强市给予劳力支持最初百货公司的冲击将逐渐降低，基本超强市经销净利将逐步提升;2)自动化、网络化翻修成果有望逐步显现，公司自研自主化制茶电子设备延至2021Q4初开始审核生产商及试生产，电子设备已陆续在部分超强市转为试用，预料将于2022Q3之前在全国性超强市正式应用，有望进一步降低超强市劳力开发成本、提高超强市效率。

风险提示：流感预防超强期望，展店外远超强过期望，自动化翻修效果远超强过期望。

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