“美股+港股+A股”三地上市，百济神州激300亿募集资金去哪了？

其中，百悦冈是第一个获美国FDA批复和第一个颁授关键性化学疗法认定的东亚先决条件开发的效癌毒药。百冈安（替普斯陶虹哌对乙酰氨基酚）是第一款由百济神州的免疫肿瘤生物体和平台开发的本品，现在正进行单毒药及联合化学疗法乳癌，开发一系列针对实体瘤和血液肿瘤的广泛高血压。百汇冈可用外科手术复发性晚期卵巢癌、输卵管癌或原发性横膈膜癌病患。

其中，最受关注的当属百济神州的效PD-1哌保健食品百冈安。作为广谱效癌毒药，近十年，PD-(L)1本品在的产品上备受追捧。和信息表明，全球范围内，2020年效PD-1/PD-L1哌的产品规模为286亿美元，下半年2025年将远超626亿美元。东亚范围内，2020年效PD-1/PD-L1哌的产品规模为137亿人民币，下半年2025年将远超519亿人民币。

巨大的的产品需求下，欧美PD-1的开发竞争性日趋加剧并渐入红海。安和信证券归纳指出，截至现在，欧美分别为11款PD-1/PD-L1并购，其中都有6款国产PD-1、1款国产PD-L1、2款美国进口PD-1、2款美国进口PD-L1。此外，现阶段分别为6款国产PD-1/PD-L1、1款PD-1/CTLA-4双效处于并购审评阶段。

分别都有百时美施贵宝的效PD-1 哌欧狄沃（O毒药）、默沙东的效PD-1哌可摩托罗拉（K毒药）、君实生物体的效PD-1哌拓益、和信约生物体的效PD-1哌约伯舒、恒瑞医毒药(600276)的效PD-1哌乔尔、郭氏的效PD-L1哌泰圣奇、阿斯利康的效PD-L1哌英飞凡等。

下半年至2022月末，将共计有17款PD-1/PD-L1哌、1款PD-1/CTLA-4双效在欧美并购，其东亚产PD-1/PD-L1共计14款（含双效）。

除了开发的产品竞争性剧烈，从折扣上来看，百济神州的百冈安和国产其他已并购效PD-1哌本品相比之下不带有明显价位优势。

其中，和信约生物体的约伯舒月末2019年11月末通过各地区医保第一版准入谈判重回医保第一版，君实生物体的拓益、恒瑞医毒药的乔尔卡和百济神州的百冈安于2020年12月末28日通过各地区医保第一版准入谈判重回医保第一版并于2021年3月末1日生效。

观察者网了解到，要到在2020年12月末31日，和信约生物体就启动约伯舒病患遇险这两项。符合这两项遇险范围的病患，可按第二场2+2，早先5+N的方案颁授遇险。第二场遇险：购买2时间段（4玻璃瓶）无需颁授2时间段（4玻璃瓶）保健食品遇险，前四时间段只能支付1.1万元；早先遇险：购买5时间段（10玻璃瓶），可遇险至疾病成果，但累计可用约伯舒最多不最少24个月末，整个外科手术总费3.98万元封顶。

此外，2020年12月末，O毒药病患提供援助方案进行更新，符合这两项标准的病患，在提出申请年度内最多自付6次欧狄沃的外科手术费，在此之后可颁授该提出申请年度内悉数的所有保健食品提供援助，病患可按提出申请年度重复发起提供援助提出申请，直至这两项暂停或疾病成果。以一名60公斤的病患为例，病患每年自付费为人民币11万元，约为并购价位的1/4。

而要到在2019年4月末，K毒药在此之后上架提供援助蓝图，病患自履行职责用5个疗程的K毒药，经基金会审核通过后，可为其提供援助5个疗程。早先病患每自履行职责用3个疗程的可摩托罗拉，基金会可此后为其提供援助3个疗程，病患累计可用可摩托罗拉使用量最多不最少24个月末。

价位战之下，百济神州也不得不调整自己的价位战略。12月末3日，百冈安针对外科手术Sq NSCLC、Non-sq NSCLC及HCC病患的高血压被纳入最近各地区医保保健食品第一版，将于2022年1月末1日生效。

不难看出，百济神州现在在的产品份额、外包和准入分销等不足之处都面临着剧烈的竞争性。而完成大量开发完成在此之后，又面临女明星产品被纳入医保的“价位混战”，百济神州何时才需要扭转持续负债的业绩趋势，还是未知数。