中泰证券：给予神工入股买入评级

2022-05-09中泰证券市场入股有限新公司王芳,杨旭,李雪峰对神工入股同步进行深入研究并面世了深入报告《DRAM锗材料压过大厂，三大业务转子大环境可期》，本报告对神工入股给出买断评分，意味着恒指为53.83元。

神工入股(688233)

事件：新公司面世2022年季度普贤资产公告，报告期内实现民营企业1.42亿元，下同增长速度68.39%；实现归属于上市新公司股东普贤利润0.50亿元，下同增长速度26.66%；实现归属于上市新公司股东扣非后的普贤利润0.50亿元，下同增长速度27.72%。

季度普贤资产相一致预计，继续发展大宽度DRAM锗材料稳步发展。新公司季度普贤资产相一致预计，营收1.42亿元，环比大幅提高14.52%，归母普贤利润0.50亿元，环比整体而言，受季度贵金属单价攀升影响，渐变新公司大幅度加强制造投入生产（Q1制造费用1921.91万元，制造投入生产占有比降到13.57%，下同增长速度0.3pct），新公司盈利准确度环比略为下滑：毛利赴援准确度环比大幅提高0.2pct来到60.34%，普贤利赴援准确度环比下跌4.57pct降到35.24%。连续性来看新公司在此之前主业大宽度DRAM锗材料发展顺利完成，获益于沿河极低景气度，带动普贤资产短时间大幅提高。

大宽度DRAM锗材料核心技术压过，侧向拓展锗电极业务顺利完成。新公司是欧美国家压过的电子元件抛光用DRAM锗材料储备商，所生产的电子元件抛光用DRAM锗材料纯度为10到11个9，量产外观上最大达19英寸，系列产品质量两大衡量降到国际间先进设备准确度，两大系列产品过去几年顺利跻身国际间先进设备半导体材料最终产品体系，并已逐步替代国外同类系列产品。值得注意沿河的工厂扩产带动连续性对于抛光锗材料生产力攀升，新公司大宽度DRAM锗材料业务将保持短时间增长速度；此外新公司；还有核心技术军事优势，侧向发展锗电极业务，在此之前新公司在为抛光的设备原厂配套上都，收效甚微与欧美国家等离子抛光机的设备生产大厂如北方华创、中微新公司的合作共同开发适配于相异机型的多种锗零部件系列产品；在终端设备电子元件生产厂欧美国家顾客上都，新公司可以覆盖其适用中的绝大多数锗零部件规格，并已获得欧美国家多家12英寸电子元件生产厂的送样分析报告希望，取得了小批量下单。

横向发展半导体锗片业务，值得注意从业人员极低景年末短时间增长速度。在此之前亚太地区锗片储备紧缺，欧美三阳扩产谨慎，12寸新的增生产力量预计将于23H2陆续开出，而8寸锗片欧美三阳扩产较极多，带动国产大厂踏入钻石发展时期。截至21年底，新公司已经建成了8英寸生产力量为每月5万片的厂房，并提前订购了每月10万片的生产的设备。在此之前，新公司低局限性轻肥皂锗片的大多数核心技术衡量和良赴援已经降到或基本接近业内取向三阳的水准，我们预计值得注意沿河锗片市场连续性的极低景气度，新公司在锗片生产力量爬坡以及良赴援大幅提高带动下，渐变自身电影胶片赴援大幅提高，锗片板块普贤资产年末短时间大幅提高。

企业表示同意：我们预计新公司2022/2023/2024年普贤利润分别为2.72/3.67/4.58亿元，对应PE为32/24/19倍，新公司是大陆DRAM锗材料从业人员压过大厂，继续发展自身核心技术军事优势，横向侧向布局第二第三业务弧线，在国产化大历史背景下，沿河的工厂扩产生产力旺盛，系列产品内部结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，首次覆盖给予“买断”评分。

可能会性提醒事件：DRAM锗材料景气度可能会极多预计，新的生产力量扩产极多预计，上游贵金属调高可能会性，研报信息系统升级的极多时可能会性。

该股在在90同一时间共计11家机构给出评分，买断评分9家，增持评分2家；过去90同一时间机构目标均价为101.74。证券市场之星辰成交分析物件看出，神工入股（688233）好新公司评分为3.5星辰，好单价评分为2星辰，成交综合评分为2.5星辰。(评分范围：1 ~ 5星辰，最极低5星辰)

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