浙商证券：给予艾伦买入评级

2022-05-09浙商上市公司股份有限美国公司陈明雨对亨特进行研究并公布了研究调查结果《亨特2021年年报及2022年一季报新浪调查结果：胶腹腔龙头的产品份额抛离，稳步前推生产成本扩充》，本调查结果对亨特注意到出售评定，当前公司股票为94.3元。

亨特(603806)

房地产要点

2021 年业绩平稳短时间内增长，2022Q1 毛利率短期承压。

2021 年美国公司意味着营业年收入 128.58 亿元，营业收入短时间内增长 53.20%；归母营业额 21.97亿元，营业收入短时间内增长 40.35%；中心等毛利率为 25.05%，营业收入减少 3.31pct；2022Q1 美国公司意味着民营企业 38.84 亿元，营业收入短时间内增长 38.02%；归母营业额 3.39 亿元，营业收入减少 31.51%；中心等毛利率 16.37%，营业收入减少 12.60pct，主要系由原胶合板飙升负面影响。

胶腹腔：胶腹腔产销两旺，稳步主导生产成本扩充。

2021 年美国公司新能源胶腹腔其产品意味着民营企业 115.10 亿元，营业收入短时间内增长 52.20%；毛利率为 25.66%，营业收入减少 3.38pct，剔除运费列于负面影响后毛利率营业收入减少 2.68pct，系由原胶合板价格上升所致；也就是说胶腹腔下载量为 9.68 亿 m2，营业收入短时间内增长 11.85%，开工率约达 90.18%；胶腹腔销售额单价为 11.89 元/m2，营业收入上升 36.08%。美国公司持续性扩充胶腹腔生产成本，截至 2021 月内两处生产成本 4.80 亿 m2，2022 年原定新增生产成本 3-4 亿m2；并持续性前推TMS、联接腹腔、POE 等新其产品研发与的产品销售额。

机壳：机壳生产成本短时间内扩充，CPC 市占率再一提高。

2021 年美国公司新能源机壳其产品意味着民营企业 7.26 亿元，营业收入短时间内增长 30.11%，毛利率为 13.19%，营业收入减少 7.32pct，剔除运费列于负面影响后毛利率营业收入减少 6.48pct；也就是说下载量 0.68 亿 m2，营业收入短时间内增长 19.43%，开工率约达 109.55%；机壳销售额单价为10.64 元/m2，营业收入上升 8.94%。2021 年 KPC 机壳价格飙升文化背景下美国公司 CPC 机壳同类其产品提高；美国公司 2021 月内两处机壳生产成本 1.10 亿 m2， CPC 市占率再一提高。

自旋胶合板及新胶合板：感光干腹腔短时间内放量，铝塑腹腔、FLCC 平衡出货。2021 年美国公司自旋胶合板其产品意味着民营企业 4.46 亿元，营业收入短时间内增长 143.42%，毛利率为 16.51%，营业收入减少 3.31pct，剔除运费列于负面影响后毛利率营业收入基本持平；感光干腹腔短时间内放量，2021 年下载量 1.03 亿 m2，营业收入短时间内增长 136.79%；销售额单价 4.32元/m2，营业收入上升 2.80%。美国公司新胶合板铝塑腹腔、 FLCC 其产品平衡出货并持续性扩产。

收益得出结论及估值

美国公司为新能源胶腹腔龙头，机壳及其他胶合板稳步放量，我们原定美国公司 2022-2024 年归母营业额则有 27.61 亿元、 34.58 亿元、 39.70 亿元， 也就是说 EPS 则有 2.07、2.60、2.98 元/股，也就是说估值则有 45 倍、36 倍、32 倍，获得“出售”评定。

效用提示： 新能源装机需求稍逊预期； 原胶合板价格飙升；项目进度稍逊预期。

上市公司之猎户座数据中心根据近三年公布的研报数据计算，民生上市公司邓长兴研究员团队对该股研究较为全面性，近三年得出结论精准度平方根为78.8%，其得出结论2022年度归属营业额为收益27.29亿，根据期末换算的得出结论PE为32.86。

近期收益得出结论明细如下：

该股最近90月内共有22家政府部门注意到评定，出售评定15家，增持评定7家；过去90月内政府部门目标均价为135.72。上市公司之猎户座估值分析工具显示，亨特（603806）好美国公司评定为3.5猎户座，好价格评定为2猎户座，估值中心等评定为2.5猎户座。(评定范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

以上内容可由上市公司之猎户座根据引起争议信息整理，如有问题请联系由我们。