西南证券：给予贝达药业增持下调

2022-04-08西南银行入股有限美国公司杜青翠对贝达毒药业进行时信息分析并发布新闻了报告书《业绩稳妥激增，革新商品随之港交所》，本报告对贝达毒药业假定入股下调，当前市值为51.38元。

贝达毒药业(300558)

外资要点

业绩归纳：美国公司2021年充分利用营业支出22.5亿元（+20.1%），充分利用归母净利润3.8亿元（-36.8%），扣非归母净利润3.5亿元（+3.5%），其中Q4营业支出5.2亿元（+43.8%），充分利用归母净利润0.4亿元（-60.9%）。

美国公司主营业务功绩的利润增速良好，毛利率比较稳定，制造费用率升高。2020年非经常性损益主要系由美国公司出售慈溪贝达医毒药股权产生的外资收益，剔除该不良影响诱因，本报告期预计不属于于港交所美国公司股东净利润上半年激增。美国公司2021年与此相反股票激励原计划对本报告期后曾费用的不良影响约0.64~0.66亿元，若加回恢复原摊销，美国公司扣非净利润增速在20%以上。春季毛利率为92.2%(-0.4pp)，保持比较稳定。管理制度费用率14.6%(+0.5p)，财务费用率0.1%(-2.2pp)。销售费用率为36.3%(-0.3pp)。制造费用率为25.2%(+5.8pp)，主要系由新毒药概念设计制造投身于降低。

胡克替尼保有良好激增近年来，恩莎替尼队内治疗法获批港交所蓄势待发。胡克替尼是美国公司支出及利润主要举例来说，2021年新获批术后来进行治疗法并不属于于东欧国家低支出参考资料，是全球唯一用于晚期肺癌病变术后来进行的一代EGFR-TKI。恩莎替尼二线治疗法局部晚期或转移性NSCLC于2021年底不属于于东欧国家低支出参考资料，队内治疗法ALK甲基化NSCLC于2022年3月获批港交所，后续激增潜力充足。胡克替尼和恩莎替尼2021年合计功绩22.5亿元支出，上半年激增20.1%，达到股权激励目标。

制造投身于减轻，管道推进顺利，贝伐珠霉素生物十分相似毒药获批港交所。2021年11月和2022年3月贝伐珠霉素生物十分相似毒药贝安汀多个甲状腺高血压获批港交所。美国公司目前在研17个家养，包括2项BLA/NDA，2项Ⅲ期，1项Ⅱ/Ⅲ期，5项Ⅱ期。美国公司已港交所和在研家养覆盖NSCLC所有主要甲基化多种类型，包括EGFR、ALK、KRAS和其他甲基化。此外美国公司布局多个甲状腺领域同类型靶点，包括CDK4/6、PD-1、CTLA-4、FGFR等，为美国公司长期发展打下基础基础。从获批港交所进度看，三代EGFR胺贝福替尼有望2022年获批港交所，伏罗尼布有望2023年获批港交所。

利润预见与外资要求。预计2022-2024年EPS分别为1.11元、1.56元、2.41元，近似于PE分别为49、35、22倍。美国公司核心商品胡克替尼比较稳定放量，新商品恩沙替尼功绩短时间内，销售支出比较稳定激增。美国公司在研管道顺利推进，未来随之有新毒药港交所。保有“持有”下调。

风险示意：商品制造困难重重略高于预期、已港交所商品销售略高于预期等风险。

银行之织女星互联根据近三年发布新闻的研报信息测算，国盛银行张金洋信息分析员团队对该股信息分析极为深入，近三年预见准确度均值为58.55%，其预见2022年度不属于净利润为利润5.07亿，根据下同折合的预见PE为42.13。

最新利润预见明细如下：

该股最近90年内一共7家该机构假定下调，买断下调5家，入股下调2家。银行之织女星净资产分析工具显示，贝达毒药业（300558）好美国公司下调为2.5织女星，好价格下调为2织女星，净资产信息化下调为2.5织女星。(下调以内：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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