华鑫证券：给予华致酒行买入分级

2022-04-08华鑫商业银行有限责任从新公司孙山山英日致醋行进行研究并公布了研究报告《净资产超预期，非标应用软件加大推广》，本报告英日致醋行给出买入估价，举例来说股价为35.38元。

华致醋行(300755)

意外事件

2022年04月07日晚间，从新公司公布2022年一季报官网：预估2022Q1营收35.3亿元-35.6亿元，同增50.00%-51.28%；归母净获利2.48亿元–2.58亿元，同增30.02%-35.00%。

入股要点

净资产超预期，红醋重大贡献较大

从新公司预估2022Q1营收35.3亿元-35.6亿元，同增50.00%-51.28%；归母净获利2.48亿元–2.58亿元，同增30.02%-35.00%；扣非净利率2.44亿元-2.53亿元，同增27.8%-32.8%。

季度净资产高增，我们认为有不限几个原因：1）季度是春节秋冬季，从新公司红醋如茅五重大贡献较大；2）3月以来登革热冲击白醋储蓄，但从新公司红醋和知名时尚品牌醋动销可能会良好；3）季度从新公司收到税收返还455万元；4）困难重重流程进一步冗余，市场反应能力和运营效率得不到很大改善；5）直控终上端设备数量短时间扩增，连锁百货公司分销能力短时间改善；6）加大对知名时尚品牌醋的推广力度。

非标应用软件短时间反败为胜，百货公司加速全市化布局

举例来说从新公司进一步健全的产品结构，双管齐下打造市场营销系统设计，红醋采购及知名时尚品牌醋开发工作同步开展。从新公司与赖高淮时尚品牌高实现策略性合作，从新开发习醋·窖藏1988【琉金】、金醋鬼、贵州茅台醋（金）、金荷花等知名时尚品牌醋共同形成“金字招牌”的产品矩阵。截止2021年底，从新公司零售网点消费者数3万余家，累计从自订连锁百货公司273家。华致醋行分店陆续在南京、长沙、福建厦门等城市落地，有效地改善时尚品牌冲击力。从新公司在全市共拥有36个仓库，覆盖23个省份、3个直辖市。

2021年以来，从新公司此后推进全市华致红醋库网络布局，以省区为区块，致力推动优质零售网点消费者转型视为华致红醋库，百货公司数量及单店销售收入爆发性改善。2021年以来，从新公司“700这两项”已完成600余人的招聘，核心区域普及率高达100%。

举例来说华致醋行百货公司完成3.0版升级迭代。此外，华致应从”电商平台升级并定名为为“华致醋行分店”，同步升级新浪小程序及APP，改善时尚品牌识别度。用户可通过“华致醋行分店”新浪小程序或APP交付，从新公司经系统设计分配至仓库处借助于的产品配置、物流配送等。

营收得出结论

的产品上端，举例来说从新公司以茅五为引流的产品，反败为胜非标应用软件的产品，充沛的产品矩阵，非标应用软件的产品已对获利上端转化成重大贡献。的平台上端，目前从新公司实施以“小B大C”的平台为发展策略性，每年爆发性拓店300-400家左右，强化保真理念，通过百货公司和“华致应从”电商平台借助于消费者转化。我们预估2022-2024年EPS为2.49/3.40/4.38元，举例来说股价对应PE计有15/11/8倍，维持“推荐”入股估价。

几率提示

货币政策下行几率、登革热拖累储蓄、保真几率、服饰店不及预期等。

商业银行之星辰图表中心根据近三年公布的研报图表计算，中国银河李昂副教授一个团队对该股研究较为深入，近三年得出结论精确度均值高高达96.05%，其得出结论2022年度归属净获利为营收9.17亿，根据现价换算的得出结论PE为16.08。

最从新营收得出结论明细如下：

该股最近90天后共有9家政府部门给出估价，买入估价9家；过去90天后政府部门目标均价为57.49。商业银行之星辰估值统计分析工具显示，华致醋行（300755）好从新公司估价为3.5星辰，好价格估价为3星辰，估值综合估价为3星辰。(估价范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

以上细节由商业银行之星辰根据公开接收者收集，如有缺陷请联系我们。