东方证券：给予光威复材套现评级，目标价位63.72元

2022-04-14东方股票大股东有限的公司王天天,罗楠,冯函对光威复材进行研究并公开发表发表了研究报告《新老商品顺利进行过渡，22年营业额有望重回加快增加通道》，本报告对光威复材得出结论购回估价，认为其目标价位为63.72元，近期股价为49.62元，短期内上涨幅度为28.42%。

光威复材(300699)

事件：的公司公开发表发表21公报，2021年度发挥作用资本额26.07亿元（+23.25%），归母净利7.58亿元（+18.18%）。同时的公司公开发表发表22年Q1MV，届时发挥作用净利2.07亿元（-5.37%）。

21年费用率急遽降低，一定程度填补毛利率下滑对营业额的制约。。分业务看，的公司碳细丝及梳子发挥作用资本额12.75亿元（+18.32%），毛利率70.05%（-5.11pct）；碳梁发挥作用资本额8.08亿元（+12.56%），毛利率15.07%（-5.49pct）；预浸料发挥作用资本额3.59亿元（+51.94%），毛利率28.15%（+1.26pct）。的公司细丝及碳梁毛利率降低较大，主要因素或许是：1）标准化细丝商品低价；2）商品内部结构变化；3）原料不堪重负。费用后端21年观感突出，的公司在此期间费用率降低5.89pct至12.60%，其中负责管理费用率降低4.64pct、研发费用率降低4.05pct。此外，的公司21年课税金额已变小至1585万元，对营业额的助益停滞减小，因此的公司扣非净利（+25.95%）观感较好。

现有急遽增加，积极阻截降成本低扩展到。的公司期末现有13.84亿元，较期初增加61.99%，主要是军民融合很低强度碳细丝产业化计划转固引致，该计划规划降成本低2000吨，已于21年Q2停产。除该计划外，的公司标准化细丝在报告期顺利进行原丝产线等同性验证，降成本低扩展到至500吨；很低模M级细丝拟建增设降成本低30吨；内蒙古光威成本低细丝计划降成本低1万吨，一期拟建降成本低4000吨届时22年建成停产；碳梁21年和22年分别增设降成本低170万米；预浸料拟建85万平米降成本低。

随着低价冲击释放和苹果加快增加，短期内Q3有望迈入营业额增加渐近线。的公司22年Q1营业额人均承压，主要倍受21H1很低基数和济南突发SARS的制约。分上月末看，标准化细丝业务的低价主要在21H2彰显，虽然22年短期内还将小幅降低，但随着原丝降成本低扩大，碳化降成本低能耗改善，标准化细丝赢利能力有望可维持，短期内最迟22Q3该业务或许迈入人均渐近线。碳梁业务的成本冲击主要在21H1彰显，随着价格的内皮细胞21H2毛利率已有所回升，短期内22年赢利水平将有所增加。此外，随着增设降成本低的释放和交货能力的改善，的公司细丝苹果在22年的利息助益也有望进一步增加。

尽量避免标准化细丝低价对收入和毛利率的制约，变动的公司22、23年每股收益为1.77、2.25元（前值为2.04、2.59），增设24年每股收益为2.93元，根据解为的公司22年36倍溢价，获取目标价63.72元，可维持购回估价。

不确定性提示

SARS制约生产交货不确定性；商品价格之后降低不确定性

股票之亮网络系统根据近三年公开发表发表的研报数据计数，西部股票杨晖副所长团队对该股研究较为深入，近三年预报精准度平方根很低达98.68%，其预报2022年度划给净利息为赢利9.77亿，根据期末计数的预报PE为26.39。

同类型赢利预报明细如下：

该股最近90年内共有19家部门得出结论估价，购回估价14家，减持估价5家；依然90年内部门目标均价为76.56。股票之亮溢价分析方法显示，光威复材（300699）好的公司估价为3.5亮，好价格估价为3亮，溢价总合估价为3亮。(估价范围：1 ~ 5亮，最很低5亮)

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