东吴证券：给与长安汽车买入评级

东吴银行控股公司Ltd黄细里,杨惠冰现阶段对关中汽车进行研究并发布了研究报告《自力反馈技术工业产品环比+28%，取而代之车密集加速电动化转型》，本报告对关中汽车说明了买入估价，现阶段股价为17.27元。

关中汽车(000625)

中小企业要能

公告要能：关中汽车7月底年产量200,371辆，同环比分别+11.15%/-2.18%；最畅销200,911辆，同环比分别+12.91%/-3.14%。关中自力（宜宾关中+徐州关中）年产量111,318辆，同环比分别+25.95%/-3.72%；最畅销119,546辆，同环比+29.27%/+3.96%。关中福特汽车年产量26,162辆，同环比分别-11.29%/-4.20%；最畅销23,603辆，同环比分别-9.38%/-13.13%。

关中汽车7月底产批环比小幅下滑，自力反馈技术工业产品环比表现差强人意。根据乘联会周度数据资料预报，7月底省内SUV厂商工业产品211.9万辆，上年+40%，环比-3%。关中工业产品最畅销环比-3.14%，略高于行业，其中关中自力工业产品环比+3.96%，关中福特汽车工业产品环比-13.13%。1）自力时尚品牌反馈技术7第二季度23,396辆，上年+84.21%，环比+28.07%；其中Lumin最畅销7,412辆，奔奔E-Star最畅销10,127辆。2）自力燃油车技术性，7月底CS家族最畅销41,425辆，其中CS75发21,419辆；旅行车续作18,507辆，其中逸动17,755辆；UNI序列26,957辆，其中UNI-V15,645辆。3）自力出航技术性，7月底自力时尚品牌海外最畅销20,833辆，今年累计最畅销已达12.25万辆，上年+65.51%。

取而代之车型方面：1）7月底23日，关中Lumin（糯玉米）首批交付使用1万台。2）7月底25日，关中深蓝时尚品牌首款车型SL03迟至证券交易所打开预定，证券交易所极少33min批次破万。纯电旧版续航515/705km，要价18.39万/21.59万元；增程旧版先导续航1200km，要价16.89万元。3）8月底8日，基于关中汽车、智能手机、宁德时代联手的CHN平台打造的首款情感智能电动抬跑SUV阿维塔11迟至证券交易所打开预定，轴距2975mm，出发点中大型级别4门5座SUV，取而代之框架+强计算+压缩空气启动时三大特质定义SEV取而代之包罗，要价34.99/36.99/40.99万元，最早预计于2022年12月底打开迟至交付使用。

7月底关中汽车小幅去存量：根据我们自增建存量体系，7月底关中相比较中小企业存量-540辆（较6月底），关中自力（宜宾关中+徐州关中）紧接著中小企业存量-8,228辆（较6月底）；关中福特汽车紧接著中小企业存量+2,559辆（较6月底）。

纯利预报与中小企业估价：我们延续关中汽车2022-2024年归母净利润预料86.34/95.96/110.66亿元，EPS-最取而代之股本摊薄分别为0.87/0.97/1.12元，近似于PE估值为20/18/16倍。难以实现关中汽车未来营业额接踵而至取而代之一轮改善，延续“买入”估价。

风险提示：疫情高度集中高于预料；SUV需求复苏高于预料。

银行之五星数据资料中心根据近三年发布的研报数据资料计算，东吴银行黄细里教授团队对该股研究比较深入，近三年预报准确度线性为72.07%，其预报2022年度归属净利润为纯利86.34亿，根据现价换算的预报PE为20.09。

最取而代之纯利预报明细如下：

该股最近90即刻共有23家政府部门说明了估价，买入估价18家，减持估价5家；过去90即刻政府部门目的均价为22.0。根据近五年财报数据资料，银行之五星估值分析工具表明，关中汽车（000625）行业内竞争力的护城河良好，纯利能力极差，营收成长性极差。财务相对肥胖，亦须关注的财务量化包括：本息账款/净利。该股好公司量化3五星，好价格量化2五星，先导量化2.5五星。（量化极少供参考，量化适用范围：0 ~ 5五星，高达5五星）

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