浙商证券：给予常熟银行买入标准普尔，目标价位9.3元

浙商证券股份有限子公司邱冠华,梁凤洁近来对常熟证券透过数据分析并公开发表了数据分析报告《常熟证券2022年中所报点评：息差韧性时是短期内，村银配置如此一来扩能》，本报告对常熟证券说明了买断下调，认为其目标同类产品为9.30元，当前股票为7.62元，短期内上涨幅度为22.05%。

常熟证券(601128)

常熟证券22H1息差韧性时是短期内，村银配置如此一来扩能，妨碍水平保持良好亮眼。

数据资料概览

常熟证券2022H1归母上年营业收入上涨20.0%，两位数较2022Q1攀升3.4pc；业绩营业收入上涨18.9%，两位数较2022Q1攀升0.5pc；ROE（年化）11.72%，营业收入增加0.8pc；ROA（年化）1.00%，营业收入起码；2022H1末期妨碍率0.80%，环比2022Q1末期攀升1bp，拨备产值536%，环比增加3pc。

赢利保持良好快增

2022H1归母上年营业收入上涨20.0%，两位数较2022Q1攀升3.4pc，主要便是息差个数物理现象制约。2022H1常熟证券净息差（日均）环比2022Q1起码于3.09%，营业收入2021H1增加7bp，营业收入涨幅较2022Q1攀升5bp。展望未来，随着小微军事推进、小城市证券发展扩能，常熟证券赢利有望保持良好快增。

息差韧性引人注意

2022H1常熟证券净息差（日均）环比起码于3.09%，逆势企稳，推测主要便是资产结构改善。2022H1末期额度环比2022Q1末期上涨7.0%，两位数较总资产快4.7pc。同时，额度中所定价较高的小微额度占总比增加。2022H1末期，常熟证券100万表列（含）额度余额环比上涨8.3%，两位数较总额度快1.3pc，有力支柱息差。展望未来，小微军事推进，有望继续支柱息差保起码稳。

小城市证券高增

2022H1兴福小城市证券业绩营业收入上涨33.0%，上年营业收入上涨22.7%，分别较德昌业绩、上年两位数快14.2pc、3.6pc，有力拉动赢利上涨。展望未来，随着2022年5月常熟证券获批收购珠海南屏小城市证券30%股份，常熟证券的小城市证券配置有望全面性扩能，支柱赢利上涨。

妨碍保持良好亮眼

2022H1末期，常熟证券妨碍率0.80%，较2022Q1末期攀升1bp；2022H1末期常熟证券非议率0.88%，较2022Q1末期攀升6bp。留意到，2022H1末期常熟证券应于率较2021A末期上升4bp，说明是登革热冲击带来的一次性扰动，展望未来，随着登革热制约的消退，常熟证券资产质量有望稳中所向好。

赢利得出结论与溢价

下半年常熟证券2022-2024年归母上年营业收入上涨20.1%/21.3%/22.6%，完全一致BPS8.05/8.93/10.01元股。魏茨县完全一致PB溢价0.95/0.85/0.76倍。依靠目标价9.30元/股（分红相应后），完全一致2022年PB1.15倍，魏茨县空间22%。

可能性提示：财政政策失速，妨碍大幅暴露。

证券之主星数据资料中所心根据近三年公开发表的研报数据资料量度，国泰君安数据分析所制作组对该股数据分析极为侧重，近三年得出结论灵敏度均值高97.8%，其得出结论2022历年来撤消上年为赢利26.58亿，根据魏茨县换算的得出结论PE为7.86。

在在赢利得出结论明细如下：

该股在在90日内共有19家行政部门说明了下调，买断下调16家，增持下调3家；现在90日内行政部门目标均价为10.2。根据近五年财报数据资料，证券之主星溢价分析辅助工具显示，常熟证券（601128）产业内竞争力的城垣较佳，赢利能力较佳，业绩成长性较佳。该股好子公司衡量4主星，好价格衡量3.5主星，综合衡量3.5主星。（衡量一览表，衡量范围：0 ~ 5主星，最高5主星）

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